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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间5月20日，NBA季后赛东部四强战抢七大战，步行者130-109战胜尼克斯，步行者大比分4-3淘汰尼克斯晋级东部决赛，将在东部决赛对阵凯尔特人。
本场比赛，受伤的哈特和阿奴诺比均火线复出首发出战。首节比赛，步行者三分线外连连命中打出高潮取得两位数的领先，阿奴诺比伤势加重提前退赛。第二节，哈利伯顿率领步行者将领先优势扩大到20分以上，伯克斯单节14分为尼克斯续命。半场结束时，步行者领先尼克斯15分。第三节，尼克斯打出高潮一度将分差追到个位数，步行者一波高潮再次拉开。末节，布伦森遭遇左手骨折提前退赛，步行者将分差拉大到20分以上，弹尽粮绝的尼克斯无力回天。最终，步行者130-109战胜尼克斯挺进东决。
步行者（4-3）：哈利伯顿26分4篮板6助攻、西亚卡姆20分4篮板4助攻、内姆哈德20分5篮板6助攻、内史密斯19分4篮板、特纳17分5篮板4盖帽、麦康纳12分7助攻
尼克斯（3-4）：迪文琴佐39分4篮板、伯克斯26分3篮板、布伦森17分9助攻、哈特10分8篮板5助攻、阿奴诺比5分
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
世界杯第一场1/4决赛，法国2比0拿下摩洛哥，四个字：兵不血刃，简直是哼着小曲就进了四强。
正是握着一手好牌，让德尚信心十足，赛后他也不谦虚了：“在我们替补席上的球员，放到其他任何球队都可以首发。”总结进入四强的历程，德尚再次回忆起了巴拉圭，“那场确实非常艰苦”；展望四强战（西班牙or比利时），德尚轻描淡写：“看看会碰谁吧”。
姆巴佩身边的登贝莱，踏上福地精神爽（小组赛他曾在这块场地戴帽），本场他又有斩获，单届已打入5球。上次有两名同队选手单届进球5+的，还是2002年巴西的大罗（8球）和里瓦尔多（5球），而法国这对双子星本届的历程尚未结束。
不过法国之强，在于他们不止有姆巴佩一个。阿根廷需要“啃老”梅老汉，而法国的牌不止一张。
法国人轻松晋级，唯一的担心是姆巴佩的伤势。第77分钟他在无对抗情况下突然倒地，德尚出于谨慎立刻把他换下。坐在替补席上，姆巴佩脚踝敷上了冰袋，不过赛后他说只是撞了一下，并无大碍。
关于本场判罚，双方应该都没有太大异议。有一个小插曲：姆巴佩进球后，摩洛哥球员围住裁判质疑，认为法国的拉比奥在之前的拼抢中有手球嫌疑，但裁判未做判罚，进球之后，VAR也没有介入。
数据也显示出法国队的压倒性优势。射门22比5，射正8比1……这其实还略带欺骗性，因为摩洛哥的5次射门，大多是0比2落后、法国人回收且松懈之后获得的。给人感觉，摩洛哥这场心理先怵了，踢得缩手缩脚。
里瓦尔多赛后评论：“法国在本届世界杯上的表现高出其他队一档”。听着瓦刀的盛赞，回想上一支在世界杯有如此统治力和超强火力的球队，是不是会想到02年拥有三R的巴西？
摩洛哥本场唯一值得称赞的，是门将布努，算上扑出姆巴佩的点球，他已在世界杯上扑出过4个点球（含运动战和点球大战），是世界杯有统计以来的并列最多，上一个还是1990年阿根廷的戈耶切亚。在世界杯历史上，布努9次面对点球（含点球大战），他只漏进了两个，其他7个点球里，3个射飞，4个被他扑出。
本届世界杯，姆总个人已经参与了11个进球，包括8球3助攻，上半时他虽然罚丢了自己创造的点球，但下半场的一传一射展现了个人能力。
连续两届世界杯，姆巴佩进球总贡献都上双了，是有统计以来的唯一一人，2022年他有8球2助攻，今年至今已有8球3助攻；
赛前FIFA安排阿根廷裁判组吹罚法国队，有媒体曾喧哗过一阵，但德尚轻描淡写而又颇具语言艺术地施压称，希望本场的阿根廷裁判，能像执法阿根廷埃及那场的法国裁判一样表现出色。
本场之后有一个小数据，在世界杯法国赢球的场次里，有6场是阿根廷裁判吹的（为各国裁判中最多），看来下次再给安排阿根廷裁判，法国人该觉得吉利才是。
今年世界杯，有两个人齐头并进“刷数据”，已经开始领先群雄了，一个是梅西，一个是姆巴佩。
尤其是进球那一下，后卫稍一犹豫，就那么一个缝隙线路，就被他精准抓住了，无需助跑和大动作抡腿，仅靠原地后撤步+小幅摆腿，踢出的球速和角度就足以致命，真是完美的身体天赋与技术结合。
在1970年西德轰炸机盖德-穆勒（10球3助攻）之后，姆巴佩本届至今的进球贡献数据（8球3助）是单届球员中最多的；
本场法国队踢得有多轻松？第70分钟，德尚用小将埃梅里换下了本场表现最佳之一的科内。这个换人意图很明显，保护1/8决赛吃到黄牌的科内，避免拿淘汰赛第二黄，这样进入4强后，他身上的单张黄牌就清零了。你看，还有20分钟呢，法国队已经在为后面的比赛留力换人了。
在世界杯历史上，姆巴佩已有8场打进制胜的进球（指打破僵局或超出比分），是史上最多的；
还有一个有趣巧合，过去60年世界杯历史上，只有4场比赛中，一名球员既有进球又有助攻，同场还罚丢了点球。其中2次出现在最近3天，分别是梅西和姆巴佩……宿命召唤这两人齐头并进的迹象似乎越发清晰了。
姆巴佩对法国队有多重要，不言自明。
有人拿埃及对阿根廷被吹掉的进球对比，质疑VAR为何没有回溯，但必须指出的是，从拉比奥的疑似手球，到姆巴佩的进球，中间双方反复拼抢，球权已经在两队间易手数次，这也是裁判组并未用VAR追溯的主要原因，因为疑似手球和进球之间已没有直接联系。而埃及队被吹掉的那个进球，踩脚犯规和进球之间是一个源头到终结的连续过程，因此VAR予以了回溯。
加上摩洛哥和法国两队都是熟人关系，似乎不好意思下黑脚踢得太脏。摩洛哥首发11人里3个出生在法国，后腰布阿迪今年3月时还在为法国U21踢球呢，阿什拉夫一抬头对面好几个大巴黎队友……
可以说，摩洛哥打荷兰时的那种强对抗，本场根本没踢出来，以至于整体上比较，摩洛哥人对法国队的抵抗，似乎还不如上一场胡搅蛮缠的巴拉圭大。细看3场淘汰赛法国队的预期进球概率，对瑞典3.24，对摩洛哥3.05，只有巴拉圭，把这个数限制在了1.45。
不过法国队虽然大热，但毕竟尚未功成，本届一路走来，还没有碰上对等实力和排名的对手，也许到了四强战的考验，才将是他们开赛以来最大的一次。（丁林）
【球员介绍】
北京时间10月4日晚，2024年韩国女排KOVO杯小组赛全部结束。在B组末轮较量中，陈馨彤加盟的华城IBK企业银行3-1力克金软景领衔、黄瑞蕾效力的兴国生命，斩获小组赛第2场胜利后锁定4强最后一席，四局比分为25-18、14-25、25-23和25-21。
B组小组赛末轮，同为1胜1负的IBK企业银行和兴国生命正面对决争夺最后一个4强席位。金软景独揽30分仍难救主，兴国生命1-3告负，无缘小组前两名遗憾出局。此役两名中国球员陈馨彤和黄瑞蕾都代表各自球队首发出战，陈馨彤凭借拦网拿到1分，黄瑞蕾5扣2拦1发贡献8分。
在今天B组另外一场较量中，已经无望出线的日本山形阿兰马雷3-1战胜提前确保4强的正官庄，四局比分为25-18、23-25、25-21和25-22。
经过6个比赛日的角逐，2024年韩国女排KOVO杯小组赛全部结束。A组GS加德士和现代建设分获前两名晋级4强，B组IBK企业银行和正官庄排名前两位出线。四强战将于10月5日进行。北京时间12点30分GS加德士和正官庄争夺决赛权，15点IBK企业银行挑战现代建设。 （高加索）
【比赛分析】
北京时间5月20日，NBA季后赛东部四强战抢七大战，步行者130-109战胜尼克斯，步行者大比分4-3淘汰尼克斯晋级东部决赛，将在东部决赛对阵凯尔特人。
本场比赛，受伤的哈特和阿奴诺比均火线复出首发出战。首节比赛，步行者三分线外连连命中打出高潮取得两位数的领先，阿奴诺比伤势加重提前退赛。第二节，哈利伯顿率领步行者将领先优势扩大到20分以上，伯克斯单节14分为尼克斯续命。半场结束时，步行者领先尼克斯15分。第三节，尼克斯打出高潮一度将分差追到个位数，步行者一波高潮再次拉开。末节，布伦森遭遇左手骨折提前退赛，步行者将分差拉大到20分以上，弹尽粮绝的尼克斯无力回天。最终，步行者130-109战胜尼克斯挺进东决。
步行者（4-3）：哈利伯顿26分4篮板6助攻、西亚卡姆20分4篮板4助攻、内姆哈德20分5篮板6助攻、内史密斯19分4篮板、特纳17分5篮板4盖帽、麦康纳12分7助攻
尼克斯（3-4）：迪文琴佐39分4篮板、伯克斯26分3篮板、布伦森17分9助攻、哈特10分8篮板5助攻、阿奴诺比5分
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
世界杯第一场1/4决赛，法国2比0拿下摩洛哥，四个字：兵不血刃，简直是哼着小曲就进了四强。
正是握着一手好牌，让德尚信心十足，赛后他也不谦虚了：“在我们替补席上的球员，放到其他任何球队都可以首发。”总结进入四强的历程，德尚再次回忆起了巴拉圭，“那场确实非常艰苦”；展望四强战（西班牙or比利时），德尚轻描淡写：“看看会碰谁吧”。
姆巴佩身边的登贝莱，踏上福地精神爽（小组赛他曾在这块场地戴帽），本场他又有斩获，单届已打入5球。上次有两名同队选手单届进球5+的，还是2002年巴西的大罗（8球）和里瓦尔多（5球），而法国这对双子星本届的历程尚未结束。
不过法国之强，在于他们不止有姆巴佩一个。阿根廷需要“啃老”梅老汉，而法国的牌不止一张。
法国人轻松晋级，唯一的担心是姆巴佩的伤势。第77分钟他在无对抗情况下突然倒地，德尚出于谨慎立刻把他换下。坐在替补席上，姆巴佩脚踝敷上了冰袋，不过赛后他说只是撞了一下，并无大碍。
关于本场判罚，双方应该都没有太大异议。有一个小插曲：姆巴佩进球后，摩洛哥球员围住裁判质疑，认为法国的拉比奥在之前的拼抢中有手球嫌疑，但裁判未做判罚，进球之后，VAR也没有介入。
数据也显示出法国队的压倒性优势。射门22比5，射正8比1……这其实还略带欺骗性，因为摩洛哥的5次射门，大多是0比2落后、法国人回收且松懈之后获得的。给人感觉，摩洛哥这场心理先怵了，踢得缩手缩脚。
里瓦尔多赛后评论：“法国在本届世界杯上的表现高出其他队一档”。听着瓦刀的盛赞，回想上一支在世界杯有如此统治力和超强火力的球队，是不是会想到02年拥有三R的巴西？
摩洛哥本场唯一值得称赞的，是门将布努，算上扑出姆巴佩的点球，他已在世界杯上扑出过4个点球（含运动战和点球大战），是世界杯有统计以来的并列最多，上一个还是1990年阿根廷的戈耶切亚。在世界杯历史上，布努9次面对点球（含点球大战），他只漏进了两个，其他7个点球里，3个射飞，4个被他扑出。
本届世界杯，姆总个人已经参与了11个进球，包括8球3助攻，上半时他虽然罚丢了自己创造的点球，但下半场的一传一射展现了个人能力。
连续两届世界杯，姆巴佩进球总贡献都上双了，是有统计以来的唯一一人，2022年他有8球2助攻，今年至今已有8球3助攻；
赛前FIFA安排阿根廷裁判组吹罚法国队，有媒体曾喧哗过一阵，但德尚轻描淡写而又颇具语言艺术地施压称，希望本场的阿根廷裁判，能像执法阿根廷埃及那场的法国裁判一样表现出色。
本场之后有一个小数据，在世界杯法国赢球的场次里，有6场是阿根廷裁判吹的（为各国裁判中最多），看来下次再给安排阿根廷裁判，法国人该觉得吉利才是。
今年世界杯，有两个人齐头并进“刷数据”，已经开始领先群雄了，一个是梅西，一个是姆巴佩。
尤其是进球那一下，后卫稍一犹豫，就那么一个缝隙线路，就被他精准抓住了，无需助跑和大动作抡腿，仅靠原地后撤步+小幅摆腿，踢出的球速和角度就足以致命，真是完美的身体天赋与技术结合。
在1970年西德轰炸机盖德-穆勒（10球3助攻）之后，姆巴佩本届至今的进球贡献数据（8球3助）是单届球员中最多的；
本场法国队踢得有多轻松？第70分钟，德尚用小将埃梅里换下了本场表现最佳之一的科内。这个换人意图很明显，保护1/8决赛吃到黄牌的科内，避免拿淘汰赛第二黄，这样进入4强后，他身上的单张黄牌就清零了。你看，还有20分钟呢，法国队已经在为后面的比赛留力换人了。
在世界杯历史上，姆巴佩已有8场打进制胜的进球（指打破僵局或超出比分），是史上最多的；
还有一个有趣巧合，过去60年世界杯历史上，只有4场比赛中，一名球员既有进球又有助攻，同场还罚丢了点球。其中2次出现在最近3天，分别是梅西和姆巴佩……宿命召唤这两人齐头并进的迹象似乎越发清晰了。
姆巴佩对法国队有多重要，不言自明。
有人拿埃及对阿根廷被吹掉的进球对比，质疑VAR为何没有回溯，但必须指出的是，从拉比奥的疑似手球，到姆巴佩的进球，中间双方反复拼抢，球权已经在两队间易手数次，这也是裁判组并未用VAR追溯的主要原因，因为疑似手球和进球之间已没有直接联系。而埃及队被吹掉的那个进球，踩脚犯规和进球之间是一个源头到终结的连续过程，因此VAR予以了回溯。
加上摩洛哥和法国两队都是熟人关系，似乎不好意思下黑脚踢得太脏。摩洛哥首发11人里3个出生在法国，后腰布阿迪今年3月时还在为法国U21踢球呢，阿什拉夫一抬头对面好几个大巴黎队友……
可以说，摩洛哥打荷兰时的那种强对抗，本场根本没踢出来，以至于整体上比较，摩洛哥人对法国队的抵抗，似乎还不如上一场胡搅蛮缠的巴拉圭大。细看3场淘汰赛法国队的预期进球概率，对瑞典3.24，对摩洛哥3.05，只有巴拉圭，把这个数限制在了1.45。
不过法国队虽然大热，但毕竟尚未功成，本届一路走来，还没有碰上对等实力和排名的对手，也许到了四强战的考验，才将是他们开赛以来最大的一次。（丁林）
【球员介绍】
北京时间10月4日晚，2024年韩国女排KOVO杯小组赛全部结束。在B组末轮较量中，陈馨彤加盟的华城IBK企业银行3-1力克金软景领衔、黄瑞蕾效力的兴国生命，斩获小组赛第2场胜利后锁定4强最后一席，四局比分为25-18、14-25、25-23和25-21。
B组小组赛末轮，同为1胜1负的IBK企业银行和兴国生命正面对决争夺最后一个4强席位。金软景独揽30分仍难救主，兴国生命1-3告负，无缘小组前两名遗憾出局。此役两名中国球员陈馨彤和黄瑞蕾都代表各自球队首发出战，陈馨彤凭借拦网拿到1分，黄瑞蕾5扣2拦1发贡献8分。
在今天B组另外一场较量中，已经无望出线的日本山形阿兰马雷3-1战胜提前确保4强的正官庄，四局比分为25-18、23-25、25-21和25-22。
经过6个比赛日的角逐，2024年韩国女排KOVO杯小组赛全部结束。A组GS加德士和现代建设分获前两名晋级4强，B组IBK企业银行和正官庄排名前两位出线。四强战将于10月5日进行。北京时间12点30分GS加德士和正官庄争夺决赛权，15点IBK企业银行挑战现代建设。 （高加索）
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